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2025年上半年道改主流牌號半年度均價13483元/噸，同比上漲0.45%，市場報盤相差有限，但環比2024年下半年大幅下降13.25%。同2024年上半年“底位上漲”走勢迥然不同，2025年上半年SBS干膠呈現高位回落后震蕩加劇走勢，行情幾乎呈現完全相反的走勢。

上半年行情走勢分為兩大階段：1-4月份呈現高位回落趨勢，4月中旬-6月份行情震蕩走勢加劇，震蕩幅度遠超往年同期。

1-2月初：2025年初，SBS市場開局強勁，“冬儲”加之丁二烯快速上漲，助推國內SBS主力供價上漲，現貨偏緊疊加利好，SBS行情開局利好，“開門紅”走勢預期之內。

2月初-4月中旬：但一季度整體作為行業下游需求淡季，且春節后，多數客戶備有現貨庫存，開單壓力及資金周轉壓力累積，加之丁二烯因為生產利潤較高，一些前期停產的氧化脫氫裝置又再度恢復生產，導致節后丁二烯供應面不再緊張，SBS行情轉向下跌。3月份，中美關稅空頭發力，而4月初中美對等關稅政策落地，由于其加征幅度遠超市場預期，全球資產價格劇烈動蕩，市場心心遭受嚴重沖擊，后市操盤避險情緒上漲，SBS市場報盤持續下滑，觸及上半年底位，主流道改牌號報盤11800元/噸。

4月中旬-6月中旬：4月下旬后，中美關稅緊張略有緩解消息利好提前消耗，場內積極情緒蔓延，5月12日，中美日內瓦經貿會談發布正式公布，SBS行業心態提振明顯，貿易商現貨庫存一般持續加價報盤，終端工廠包括TPR鞋材工廠、塑料改性及膠黏劑工廠避險情緒大幅緩解，采購積極性提升，SBS市場持續上漲，且行情有望沖擊上半年高點；但隨著月內SBS供方檢修結束，供應快速增量，但需求釋放不及預期，供需矛盾壓制行情上漲，且新增SBS裝置金山巴陵開車在即，導致后市持續看空，市場再度回落。

6月中-月底：月中，“黑天鵝”事件再度爆發，國際地緣政治因素加劇，原油短期暴漲，再度削弱了SBS基本面影響，上游及大宗化工品上漲，同步帶動了SBS市場成交，行情轉向漲勢。

基本面：供需同步增長，但錯位節點矛盾加劇

2025年上半年，國內SBS合計產量預計51萬噸左右，同比漲幅34%，看一下進口，1-4月份進口3萬噸，同比基本持平，供應量大幅上漲，而出口面變動有限，1-4月份國內SBS出口3.8萬噸，同比小幅上漲3%。進出口同比往年同期變化有限，但產量大幅增量，需求雖然有所增長，但多數節點釋放利好不及供應增速，且TPR鞋材及房地產行業的空頭表現相對明顯，進一步抵消了需求并不明顯的增速，供需矛盾較為凸顯。（各個下游終端終端需求詳細分析，下一個焦點分析中會展現）

但是年內兩大“黑天鵝”事件，其一在于“中美關稅”，其而在于地緣政治風險加劇，中東地區的震蕩局勢導致原油短期暴漲，再次超過產品本身基本面的影響，在行情相對低點逆勢上漲，宏觀面的激烈變動影響了大宗，尤其是對于SBS原料丁二烯及苯乙烯走勢驅動明顯，也進一步加劇了對于SBS市場的驅動，因此，上半年宏觀面情緒壓制基本面影響，SBS市場同比上漲。