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　　一季度基礎油市場交易的核心是需求端。需求端提振有限，一季度基礎油整體偏弱走勢。

　　一、基礎油利好不足，價格弱勢運行

　　2025年一季度基礎油旺季不旺，大部分地區價格上行趨勢不明顯。國內60N一季度均價在7440元/噸，150N一季度均價在7815元/噸，500N一季度均價在8768元/噸，其中150N同比下滑明顯，幅度在7%。2025年一季度價格高于五年均值。分月來看

　　2月份基礎油60N/150N/500N/68#月均價環比上月表現上漲，漲幅在0.2%-1.04%。整體來看2月份60N/150N/500N/68#價格高于1月份，主因是前期主發節前訂單為主，加之節后成本壓力仍在,加氫尾油價格環比上漲3.5%，煉廠調整空間受限。

　　3月份基礎油150N月均價表現下滑，幅度在0.57%,68#環比下滑0.6%，500N表現上漲，幅度在0.3%，500N反其道而行之主因是資源量有限。綜上基礎油3月份基礎油價格環比并未明顯上行，一方面是需求表現不佳，另一方面成本面支撐走弱，布倫特均價環比下滑5%，加氫尾油價格環比下滑5%。需求以及成本雙重利空，150N市場價格走弱。

　　二、價格無力，基礎油供應同比下降

　　2025年國內基礎油一季度產量同比下降3%。2025年基礎油市場需求疲軟、利潤空間被壓縮的情況下考慮下，不少煉廠存臨時停工以及降負荷的情況。一季度內盤錦北燃/盤錦北瀝/南京煉廠等都有臨時停工情況，其余煉廠也并未實現滿負荷運行。二季度進入傳統消費淡季，預計供應方面繼續呈現縮量狀態。

　　三、成本走弱，庫存低位，價格弱勢

　　2025年一季度基礎油庫存水平處于近年來的低值，庫存水平維持在4萬噸上下，同比下滑30%。截止3月份，基礎油利潤在177元/噸。下游剛需采購模式，維持中低位庫存，對于高價資源采購意向偏低。煉廠多保持優惠出貨節奏，降低自身庫位。當前基礎油的基本面核心矛盾在于需求依然偏弱，庫存水平長期維持低位。基礎油整體呈現供需雙弱態勢，基礎油價格承壓較大。

　　四、二季度，基礎油市場心態依舊偏謹慎

　　對中國基礎油市場參與者下季度心態調研的結果顯示，對下季度市場價格走勢看多的占總數30%，看震蕩的占總數的30%，看空的占總數的40%。二季度供應層面目前存利好支撐，4月份高橋石化/濟南煉廠/鑫泰石化/南京煉廠都有檢修計劃，市場供應呈現下降。5-6月份進入需求淡季，部分煉廠會有降負荷或停產的情況，供應回升力度不強。需求層面，市場預期偏謹慎，預計終端仍維持剛需采購模式，無大幅集采計劃。成本層面預計仍維持偏弱支撐。綜合二季度國內市場150N價格運行空間在7580-8400元/噸。

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