3月中上旬原油延續下跌，從成本端帶動原油系品種整體下跌。成本下跌后，鎖定低價原料的煉廠釋放的遠月合同量增多，同時基差大幅走弱進一步帶動期現資源沖擊市場，在需求處于淡季的情況下，市場競爭出貨局面拖累瀝青裂解價差高位回落。不過，這種情況在3月下旬出現一定緩和，受原油反彈以及自身供給低位等支撐，瀝青期現貨均出現了短暫反彈，瀝青期貨主力2506合約最高觸及3650元/噸。基差由正轉負后，現貨也受到支撐，出現企穩反彈。不過，3月28日，價格再度出現回落。
4月份，瀝青市場邏輯如何演變受到市場廣泛關注。我們認為，當前瀝青基本面有一定支撐，但缺少上行驅動。成本邏輯仍是瀝青價格的重要驅動，若原油出現階段性的向下調整，瀝青期現貨或被動跟跌，裂解價差或出現小幅走高。基差方面，由于期現貨邏輯均不夠強勢，大概率圍繞0元/噸偏弱震蕩運行。
原油的趨勢決定了瀝青運行的方向和空間。從技術層面來看，連續3周收漲后，布倫特原油在74美元/桶附近遭遇較強阻力。從驅動來看，4月OPEC+退出減產計劃將逐步執行，中東原油供應明顯寬松。外媒調查顯示，沙特或大幅下調5月銷往亞洲的官價，降幅或在1.8～2美元/桶。若沙特下調價格，無疑將加劇市場競爭，對國際油價形成進一步壓制。美國關稅政策拖累經濟，利空原油需求，而俄烏和中東局勢是溢價因素，油價接下來面臨的局面依然復雜。筆者認為，市場更多交易的是基本面偏空的確定性，而地緣因素可能會階段性影響油價的運行節奏。綜合來看，短期原油對瀝青的指引偏弱。
從當前瀝青現實基本面來看，距離下方有效支撐仍有一定距離。二季度煉廠均衡成本在3400～3500元/噸。前期隨著原油價格回落，煉廠成本最低觸及3300元/噸左右，市場的主流持貨成本在3500～3580元/噸。當前雖然供給不高，但需求依然缺位，在成本回落預期的指引下，市場競爭出貨的情況存在延續性。因此，當前3600元/噸附近的山東現貨均價和期貨2506合約都有向下尋找支撐的可能性。
當前社會庫存快速增加，僅次于去年同期水平，而二季度需求依然偏弱，累庫預期依然濃厚。這將繼續催生競爭出貨的氛圍，對價格形成持續性壓制。不過，廠庫壓力不大，在供給低位的情況下，繼續對價格形成支撐。
綜合來看，短期瀝青基本面支撐不強，成本邏輯偏弱，瀝青期現貨大概率維持偏弱運行態勢。
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